電力設備行業:一次設備第四度業績顯著回升
發布時間：
2020-02-11 15:22
來源：
我們對電力設備行業三季報情況做一梳理，剔除天威保變（去年第三季度凈利潤222.07萬元，今年第三季度凈利潤-3.68億元）后，全行業第三季度歸屬母公司凈利潤同比增速21.80%，相比第二季度的28.46%的增速略有下滑。
由于新能源（光伏、風電等）行業今年負增長較多，我們剔除新能源公司、天威保變后，測得電力設備公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比增速29.09%，低于第二季度的36.71%.
點評：
1.配用電企業增速普遍較快
我們篩選出第三季度歸屬于母公司的凈利潤同比增長40%以上的公司，共計30家，主要集中在配、用電行業，另外有部分輸電類一次設備公司。
我們認為，主要原因如下：1）配電、用電行業投資增速較快；2）省網統一招標后，市場集中度提高，優勢企業市場份額提高較快；3）電網招標規則改變后一次設備行業毛利率提升。
2.大部分二次設備公司業績平穩增長
我們統計有6家公司第三季度歸屬于母公司凈利潤同比增長介于20%-40%，約有23家公司第三季度歸屬于母公司所有者凈利潤同比在0%-20%，這些公司分布在用電、配電、公共事業、節能等各個行業，并無特殊性。
3.變頻節能、新能源行業業績大多下降
此外，有57家公司第三季度歸屬于母公司所有者凈利潤同比下降，以變頻節能、風電、太陽能等新能源行業公司居多。我們認為，工業產業景氣度較低是變頻器行業利潤下滑的主要因素，而風電、太陽能利潤的下滑主要由行業競爭激烈所致。
4.招標規則調整，一次設備第四季度利潤增速普遍提高
我們根據上市公司公布的2012全年歸屬母公司凈利潤增速預告，測算出2012年第四季度一次設備利潤增長幅度較高，二次設備利潤增長穩定。
有21家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預測增速上限超過100%，21家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預測增速上限介于50-100%，13 家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預測增速上限介于0-50%，4家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預測增速上限為負。
我們發現，第四季度一次設備利潤提升的幅度遠遠高于二次設備利潤提升的幅度，我們認為，主要原因在于：一次設備產能過剩，最低價中標使得價格戰激 烈，2011年企業利潤情況相當糟糕，電網招標規則改變對于一次設備企業彈性較大。而二次設備沒有發生過價格戰，電網招標規則改變對于二次設備行業業績的 影響相對較弱。
5.建議關注特高壓和配電網類公司
我們認為，2012年電力設備行業利潤增速回升的主要因素在于電網招標規則改變后行業內公司毛利率提升。展望明年，毛利率沒有持續改善的空間，行業利潤增速與投資增速相差不大。我們建議關注結構性投資帶來的個股性機會。
我們認為，2013年電網投資將側重于特高壓和配電網，建議重點關注增速較快的配電網公司，如置信電氣等。此外，彈性較大的特高壓企業也值得關注，包括中國西電、平高電氣、特變電工、大連電瓷等。
此外，低估值的國電南瑞、四方股份也建議關注。
6.風險提示：投資低于預期的風險
